توقعت بحوث شركة الأهلي فاروس ارتفاع سهم شركة «إم إن تي تك القابضة للاستثمارات المالية» المعروفة باسم إم إن تي-حالا (HALN) بنحو 50% خلال 12 شهرًا، ليصل إلى 36.75 جنيه، مقارنة بسعر الطرح البالغ 24.50 جنيه، حال استمرار التداول عند مضاعف التقييم الحالي، وقبل احتساب أي إعادة تقييم إضافية من السوق.
تأتي التوقعات بالتزامن مع بدء الاكتتاب في الطرح العام الأولي للشركة، الذي يستهدف بيع حصة 20% من رأس المال وجمع نحو 7.84 مليار جنيه، مع إمكانية زيادة نسبة الطرح إلى 25%.
ومن المقرر بدء تداول السهم في البورصة المصرية يوم 20 أكتوبر، بحسب ما قاله منير نخلة، المؤسس والرئيس التنفيذي للشركة.
ترى الأهلي فاروس أن سهم «إم إن تي حالا» يمثل فرصة للنمو، مدعومًا بتوقعات ارتفاع صافي أرباح الشركة بنحو 50% خلال 2027، مع توسع قدرتها على الإقراض وانخفاض المصروفات التشغيلية كنسبة من الإيرادات.
وتستند هذه الرؤية إلى تشابه المرحلة الحالية للشركة مع الوضع الذي كانت عليه «فاليو» قبل عامين؛ إذ تحقق «إم إن تي حالا» هوامش ربحية متقاربة على محفظة القروض، لكنها تتحمل تكاليف تشغيلية أعلى، بما يتيح مجالًا لتحسين الأرباح والعائد على حقوق الملكية إذا نجحت في رفع الكفاءة التشغيلية.
تعتزم الشركة الأم «إم إن تي للاستثمارات» إعادة ضخ ما يصل إلى 4 مليار جنيه في «إم إن تي حالا» من خلال زيادة رأس المال، وهو ما يرفع حقوق الملكية بنحو 50%، ويمنح الشركة، وفق تقديرات الأهلي فاروس، قدرة على إضافة نحو 20 مليار جنيه إلى محفظة الإقراض عند مستويات الرافعة المالية الحالية.
وتعمل «إم إن تي حالا» في أنشطة التمويل غير المصرفي، تشمل التمويل متناهي الصغر وتمويل المشروعات الصغيرة والمتوسطة والتمويل الاستهلاكي، إلى جانب الخدمات المالية والمدفوعات الرقمية.
بلغت محفظة القروض الإجمالية لـ«إم إن تي حالا» نحو 46.7 مليار جنيه بنهاية يونيو 2026، مع قرابة 1.9 مليون عميل نشط.
تعمل المجموعة في التمويل متناهي الصغر وتمويل المشروعات الصغيرة والمتوسطة والتمويل الاستهلاكي، إلى جانب الخدمات المالية والمدفوعات الرقمية.
حققت «إم إن تي حالا» صافي ربح بنحو 910 ملايين جنيه خلال النصف الأول من 2026، وتتوقع الأهلي فاروس ارتفاع الأرباح إلى نحو 2.4 مليار جنيه بنهاية العام، ثم إلى حوالي 3.6 مليار جنيه في 2027، بما يمثل نموًا يقارب 50% على أساس سنوي.
ويعتمد هذا السيناريو على قدرة الشركة على زيادة الإقراض بالتوازي مع خفض المصروفات التشغيلية، بما يسمح بتحويل حصة أكبر من نمو الإيرادات إلى أرباح.
وقدر التقرير هامش ربحية محفظة قروض «إم إن تي حالا» عند 24.9% في 2025، مقابل 23.9% لدى يو للتمويل الاستهلاكى (VALU)، في حين استحوذت المصروفات على نحو 42% من إيرادات «إم إن تي حالا»، مقابل 29% لدى «فاليو».
تبلغ القيمة العادلة لسهم «إم إن تي حالا» وفق تقييم المستشار المالي المستقل «BDO Keys» نحو 25.92 جنيه، بما يقل عنه سعر الطرح البالغ 24.50 جنيه بنحو 5.5%، فيما ترى الأهلي فاروس أن الخصم الفعلي أكبر عند احتساب خصومات السيولة ومضاعفات الشركات النظيرة.
في المقابل، يظل مستوى التعثر الائتماني أحد العوامل الرئيسية المؤثرة في أداء الشركة، إذ يتراوح بين 4% و5%، وهو أعلى من «فاليو»، ويرتبط بدرجة كبيرة بوزن التمويل متناهي الصغر ضمن محفظة القروض.
وفي إطار دعم التوسع التمويلي، نفذت شركات تابعة للمجموعة مؤخرًا 3 إصدارات توريق تجاوزت قيمتها الإجمالية 4 مليارات جنيه.
وبذلك، يرتبط تحقق السعر المستهدف بقدرة «إم إن تي حالا» على تحويل زيادة رأس المال إلى نمو في القروض والأرباح، وتقليص فجوة التكاليف مع «فاليو»، بما قد يفتح المجال لإعادة تقييم السهم في السوق.
